新能源汽车逆势上扬 产业链龙头值得期待

前4个月新能源汽车产销两旺。据中汽协统计，今年4月我国新能源汽车产销量分别为31266辆和31772辆，同比增长178.3%和190.6%，环比增长幅度亦超过20%。  

今年一季度数据显示，新能源汽车生产62663辆，销售58125辆，同比分别增长110%和100%。其中纯电动汽车产销分别完成46348辆和42131辆，同比均增长140%。  

尽管经历了去年底的“骗补”风波，但新能源汽车依然用漂亮的产销数据“笑傲江湖”，在汽车市场总体产销增幅放缓的背景下逆势上扬。  

业内人士预测，随着“骗补”调查结束、新一轮补贴政策落地、低速电动车标准出台等一系列利好逐渐兑现，新能源汽车有望重回上升通道，新能源汽车产业的发展被长期看好。今年新能源汽车销量增长一倍的可能性仍然成立。从新能源汽车相关股票来看，政策驱动转为业绩驱动，持续看好产业链龙头表现。  

新能源整车板块净利润上升  

从一季度新能源汽车企业整体表现来看，营收增速回落，净利润增速下滑明显。数据显示，今年第一季度实现营收2768亿元，同比增长9.92%，增速同比提升5%；净利润112.7亿元，同比增长4.19%，增速回落超过6%。就盈利水平而言，新能源整车板块的毛利润呈现下滑趋势，但由于费用率的降低，净利润略有上升。分项来看，整车板块大部分公司财务状况健康，现金流充裕，财务费用维持低位。管理费用率上升约0.5个百分点，而销售费用率则下降了约0.8%。   

如果从新能源汽车整体产业链来看，这个大行业的业绩更高。银河证券统计显示，2015年样本公司合计实现营业收入5927亿元，同比增长12.2%，归属净利452亿元，同比增长15.0%。  

根据各细分板块数据，银河证券认为，充电桩/电源、电池材料、新能源、电机电控、配用电五个板块今年一季度营收增速20%以上、利润增长30%以上，盈利能力在改善，是景气度较好的板块。其中，新能源、电池材料营收增长分别为40%和52%，净利增长132%和64%。  

市场规模有望翻倍  

尽管新能源汽车行业经历了去年底的“骗补”风波，但业界一直看好这个新兴市场。  

首先，工信部表态政策回暖基调。3 月13 日，工信部部长苗圩表示，2016 年新能源汽车销量将增长一倍以上，基于2015年37.2万辆的销量基数，2016 年新能源汽车销量有望突破75万辆，这远超之前市场50万-60万辆的市场预期。  

事实上，前4个月新能源汽车产销两旺。据中汽协统计，今年4月我国新能源汽车产销量分别为31266辆和31772辆，同比增长178.3%和190.6%，环比增长幅度亦超过20%。  

今年一季度数据显示，新能源汽车生产62663辆，销售58125辆，同比分别增长110%和100%。其中纯电动汽车产销分别完成46348辆和42131辆，同比均增长140%。  

业内预计，根据过去几年惯例，一季度新能源汽车销量约占全年的不到1/10。按一季度的数据，今年增长一倍可能性仍然成立。  

其次，投放新能源汽车车型是行业趋势。近期，日本三菱汽车被曝光在油耗检测中通过更改轮胎、空气阻力等参数，使得其燃油经济性测试结果好于实际情况。类似的造假事件在汽车行业频繁发生，大众、铃木等车企都曾卷入过燃油经济性和排放造假丑闻。造假事件层出不穷，亦反映出了传统燃油车之痛——一方面传统燃油车因耗能排污、难达节能减排指标而遭法规严厉限制；另一方面新能源汽车由于政策扶植、供给增多而价格下降的优势更加明显，传统燃油车面临发展瓶颈。  

华泰证券认为，此次三菱“油耗造假门”将成为其他传统燃油汽车制造商的又一前车之鉴，而加大新能源汽车的投放力度将成为整车厂未来发展的主要趋势。  

再次，国内以新能源、智能化汽车为主要切入点的行业新进入者不断涌现，诸如长江汽车、乐视、蔚来等。近期Model3预售火爆的特斯拉国产化预期亦极其强烈。为了提升其全球产销量规模，占领中国这一世界上最重要的新能源汽车市场，特斯拉曾多次表示将寻找合作伙伴在中国建厂，这也是解决其高额税费和无法取得补贴导致车价过高等问题的最佳途径。  

“我们判断特斯拉本地化进程有望提速，特斯拉国产化强烈预期以及行业新进入者不断发力，势必改变中国汽车行业现有格局并推动产业发展趋向智能化、新能源化。”华泰证券分析称。  

四维度选择投资标的  

从新能源汽车相关股票来看，政策驱动转为业绩驱动，持续看好产业链龙头表现。  

中信证券分析称，2015看销量，2016看业绩，2016 年投资逻辑已由要素驱动转为业绩驱动。随着2016年销量快速增长，新能源行业标的已具备“低估值+高成长”双要素，建议配置产业链龙头。  

“在行业监管趋严，成本下降压力增大的背景下，优质公司市场份额有望提升。随着新能源汽车核查的不断深入，预计行业监管将日益严格和完善，同时，2017年新能源汽车的整体补贴力度将比2016年下降20%，全行业成本下降压力增大。”中信证券进一步分析称，上游具有资源优势的原材料企业，中游具有核心技术的零部件企业以及下游具有品牌效应的整车企业将更具有议价权，预计有望获得更高的市场份额，并维持较好的盈利能力。  

也有机构建议，从市场空间、竞争格局、估值、市值等四个维度选择投资标的。综合考虑成长性，股价弹性和安全边际，建议从以下四个维度选择投资标的：一是所处业务领域市场空间大，尤其是随着技术进步，应用领域有望不断拓展或者渗透率提高的业务；二是所处领域的进入壁垒比较高，竞争格局比较好，有望保持较高盈利能力；三是当前估值具有一定安全边际，如：PEG 小于1等；四是市值较小，尤其是对比未来新能源汽车业务带来的新增市场空间，具有较高的业绩弹性。